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岳阳林纸:造纸园林双驱动,17全年业绩靓

发布时间:2018-02-01    研究机构:中信建投证券

岳阳林纸(600963)1月29日晚间公告,公司预计2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加3.00亿元到3.41亿元,同比增加1,066.29%到1,207.99%。分季来看,公司第四季度单季实现利润1.00亿元到1.41亿,同比增1034%到1457%。

同时,公司预计2017年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加4.11亿到4.51亿元,同比增加318.14%到349.10%。

1、造纸+园林PPP双驱动,17全年业绩靓丽。

(1)造纸行业高景气,公司全年造纸业绩高。受造纸行业执行供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素的影响,母公司纸产品市场向好,公司产品销售价格持续提高、销售量较上年增长,净利润较上年大幅增加。

根据卓创数据:木浆17年均价为6342元/吨,同比2016年均价4302元/吨提高47%,废纸17年均价2489元/吨,同比2016年均价1359元/吨提高83%,下游白卡纸17年均价6445元/吨,同比2016年均价4623元/吨提高39%,箱板纸17年均价4950元/吨,同比2016年均价3207元/吨提高54%。

根据我们的测算,剔除凯胜生态并表业绩,2017年公司造纸净利润约1.70亿-1.96亿,第四季度单季净利润约0.31-0.57亿。公司前三季度造纸净利润分别为0.15亿、0.32亿、0.92亿。

(2)凯胜生态并表,园林PPP业务贡献业绩新增量。公司于2017年5月完成对诚通凯胜生态建设有限公司100%股权收购,公司从6月份起合并报表范围增加,公司预计2017年度新增园林业务净利润1.30亿元到1.45亿元。

在造纸+园林PPP双驱动下,公司预计2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加3.00亿元到3.41亿元,同比增加1,066.29%到1,207.99%,业绩靓丽。

2、岳阳林纸PPP订单不断落地。

2017年6月,公司公告全资子公司凯胜园林签订了《保方寺公园EPC(设计、采购、施工)总承包项目EPC工程总承包合同》,投资额估算1.51亿元,项目建设期18个月。

2017年6月26日,公司公告全资子公司凯胜园林收到宁波北仑公共资源交易中心发来的《中标通知书》,确认凯胜园林为宁波滨海万人沙滩绿化、景观及附属配套设施工程施工的中标人,中标价1.42亿元。

2017年6月27日,根据中国诚通官网新闻,中国纸业投资有限公司与国家林业局国有林场和林木种苗工作总站(简称场圃总站)在北京签订战略协议,合作共建森林特色小镇。

2017年8月10日,公司公告全资子公司诚通凯胜生态与广西壮族自治区国有七坡林场签署了《环绿城南宁森林旅游圈七坡板块项目投资合作框架协议书》,预计在未来5年内完成总投资约50亿元。

2017年11月21日,诚通凯胜生态与广西北海市林业签订了《广西北海市水环境水生态建设投资合作框架协议书》。双方将以PPP模式合作建设北海市水环境水生态项目,项目总投资22亿元。

2018年1月5日,诚通凯胜生态中标梅山保税港区企业服务平台PPP项目,项目概算约6.7亿元人民币。

2018年1月11日,诚通凯胜生态确认诚通凯胜生态为温州生态园三垟湿地一期主环线西段生态建设工程的中标单位,中标造价1.33亿。

从订单看,公司2016年签署120亿元框架协议,2017年8月签50亿元框架协议,11月再签22亿元框架协议,192亿元框架协议逐步落地叠加在手充足订单,将为公司未来业绩带来有力保障。

投资建议:

一方面,在造纸行业高景气下,公司造纸业务保持高盈利;另一方面,公司充分发挥央企诚通集团的优势,PPP项目拿单频传喜报。我们预计公司2018年净利润4.8个亿,公司定增之后总股本13.98亿股,对应PE分别为19.5x。鉴于2018-2019是公司释放高峰阶段,维持“买入”。

申请时请注明股票名称