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岳阳林纸(600963):拟推出限制性股票激励计划 绑定核心员工利益

时间:21-01-11 00:00    来源:东北证券

事件:公司1月3 日公告,拟推出2020年限制性股票激励计划,向激励对象授予3,999.9946 万股限制性股票,约占当前总股本的2.216%;首次授予的激励对象共计293 人,首次授予限制性股票的价格为2.52 元/股。

本次激励计划依据公司层面业绩考核要求设置解除限售条件,业绩考核目标为:公司2022/ 2023/ 2024 年度净资产现金回报率(EOE)分别不低于14.5%/ 15.0%/ 15.5%,在该三个年度收入复合增速不低于6%,且上述两个指标均不低于同行业平均水平或对标企业75%分位值;在该三个年度应收账款周转率不低于8 次,EVA 不低于集团下达的考核指标。

点评:

拟推限制性股票激励计划,捆绑核心员工利益。本次激励计划的首次授予对象包含中高管及核心骨干人员共计293 人,将充分调动员工积极性。

此外,作为股票解锁条件的业绩考核目标制定较高,从EOE 考核指标看,按照公司2019 年度折旧、摊销、利息等数据推算,公司在2022/ 2023/2024 年需分别实现净利润约7.54/ 8.68/ 9.98 亿元,较2019 年分别增长141%/ 177%/ 219%,增长幅度明显。

“浆纸+生态”双核发展态势良好,国企改革有望提速。(1)造纸板块:

纸价于2020Q2 触底回升,而近期纸浆上涨趋势明显,有望推动纸价进一步上涨,同时公司自有纸浆自给率近50%,2020 年末公告拟收购控股股东旗下沅江纸业年产20 万吨化机浆生产线,在浆价持续攀升背景下公司通过自产浆可扩大成本优势,增强吨纸利润;同时,限塑令执行将持续推动包装纸替代性需求上行,2021 年建党一百周年也将带动党建类材料需求增长。环评公示公司正规划投建70 万吨文化纸产能,未来规模和市场份额有望进一步扩大。(2)生态板块:20Q4 公司连续中标西安、宁波、郑州等多地绿化工程项目,2020 年累计中标约42.35 亿元,预计远超2019 全年生态园林板块约9.9 亿元收入,未来业绩有保障。此外,12 月公司实控人诚通集团牵头成立国企混改基金,国企改革有望提速。

盈利预测:预计2020-2022 年EPS 分别为0.22/ 0.31/ 0.42 元,当前股价对应PE 分别为19.21/ 13.57/ 10.01x。首次覆盖,给予“买入”评级。

公司业绩增长不达预期,业绩预测和估值判断可能不达预