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岳阳林纸:中报大幅预增,治理结构更趋完善

发布时间:2017-07-03    研究机构:华泰证券

事件。

公司公告2017 年半年度业绩预增情况,预计今年上半年实现归母净利润7,500-8,500 万元,同比增长450%-523%。同时,公司董事会第二十三次会议提名刘雨露、刘建国为公司第六届董事会董事候选人。

纸业景气度回升,量价齐升双受益。

公司预计2017 年上半年实现归母净利润7500-8500 万元,同比增长450%-523%。剔除凯胜园林6 月并表业绩2100-2500 万元后,公司上半年纸业预计实现净利润约为5000-6400 万元,同比增长267%-369%。公司去年上半年获得政府补助540 万元,今年同期已公告政策补助1317.49万元。由于上半年造纸行业严格执行供给侧改革,环保政策更趋严格、淘汰落后产能加速等因素的影响,母公司纸产品市场向好,产品销售呈现量价齐升,预计下半年纸产品价格仍有进一步提升空间,传统主业受益。

凯胜园林完成并表,订单业绩加快兑现。

公司已于今年5 月完成对浙江凯胜园林100%股权收购,6 月起合并报表。

预计6 月单月新增园林业务净利润2100-2500 万元。依据立信会计师事务所审计报告,凯胜园林2014-16 年营业收入分别为5.3/5.4/6.7 亿元,净利润为0.72/0.80/1.15 亿元。公司完成收购以来,已公告中标三个项目,金额合计28.91 亿元,是去年收入的4.31 倍。其中包括14.24 亿元的宁波滨海万人沙滩绿化、景观及附属配套设施工程,该项目是去年120 亿元宁波国际海洋生态科技城战略合作框架协议的推进与落实。此次增发完成后,我们预计公司将借助资本、品牌、平台优势加快相关项目的落地。

增发完成,财务/治理结构进一步完善。

公司已于5 月初完成增发3.55 亿股,共向中国纸业等股东募集资金22.91亿元(净额22.52 亿元),发行价格6.46 元/股,锁定期3 年。增发完成后,公司董事会提名刘雨露、刘建国为公司第六届董事会董事候选人,满足了公司章程有关“董事会由9 名董事组成”的规定,其中刘建国自2000 年至今担任浙江凯胜园林董事长,并参与认购此次增发9000 万股。此次收购凯胜园林是公司着力发展生态景观大产业的重要举措之一,未来转型发展方向是成为城市生态环境投资运营综合服务商。此次增发还贷及补流将大幅增强公司的资金实力,降低相关财务费率和负债率。

生态央企全面起航,维持“增持”评级。

公司2017 年中报预计大幅增长,纸业景气度回升,且增发完成后生态产业全面启航,看好公司盈利改善的持续性。2017 年度公司计划实现营业收入约57 亿元,我们统计的诚通集团及公司已签PPP 协议接近500 亿元,预计公司未来三年EPS 0.24/0.35/0.46 元,认可给予18 年30-35xPE,对应合理价格区间10.50-12.25 元,维持“增持”评级。

风险提示:生态转型落地慢、PPP 项目盈利下降、利率大幅快速上行等。

申请时请注明股票名称